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Date de recommandation .... 02/07/2002
Cours de recommandation ... 78.90

Groupe Partouche vient d'annoncer des chiffres d'activité en forte progression pour le premier semestre de l'exercice 2001/02 (novembre-avril). Le groupe démontre ainsi sa capacité de croissance dans un contexte économique difficile.

Groupe Partouche, avant le rachat de la Compagnie Européenne de Casinos (CEC), se positionnait déjà comme le leader français des casinos avec près de 20% de parts de marché (26 établissements en France et 5 à l'étranger), ce qui le plaçait devant le groupe Lucien Barrière, Accor Casinos et Européenne de Casinos. Plus de 70% des revenus du groupe sont issus des jeux, et essentiellement des machines à sous (2500 bandits manchots exploités), le solde provenant de l'exploitation d'hôtels et de restaurants permettant de drainer des joueurs vers les casinos. Le titre du groupe est coté sur le Premier Marché de la Bourse de Paris.

Après l'impressionnante bataille boursière qui l'a opposé au groupe Accor, le groupe Partouche a finalement réussi son OPA sur CEC grâce à sa grande réactivité. La question est maintenant de savoir s'il peut réussir cette intégration tout assurant sa croissance et sa capacité à réduire l'endettement lié à l'OPA.

Sur le premier point, la réponse semble claire. Le groupe Partouche réalise un chiffre d'affaires pour le premier semestre (novembre-avril) de 153,5 millions d'euros, soit 10,5% de hausse par rapport à la même période en 2001. Les deux premiers trimestres ont eu un rythme de croissance comparable et on peut souligner les bons résultats des casinos de Lyon et d'Aix-en-Provence. Le panier moyen du joueur reste à 30 euros de moyenne. Le groupe a précisé que la nouvelle taxe de Bercy affecterait la marge brute de deux points environ. L'Européenne de Casinos voit pour sa part son chiffre d'affaires progresser de 7,8% à 70,1 millions d'euros. Le management a précisé que l'intégration de la CEC finirait techniquement d'être réalisée dans 18 mois et qu'un standard de gestion homogène serait appliqué d'ici seulement 12 mois.

Sur le sujet de l'endettement, le groupe dispose d'un accord de principe avec Moliflor concernant la cession de 6 établissements CEC. Ces ventes devraient être réaliser avant la fin du mois d'octobre permettant ainsi de réduire le ratio d'endettement du groupe à 170%. Par ailleurs, le groupe Partouche voit plutôt ses relais de croissance dans la réalisation de véritables centres de loisirs et de détente développés autour du jeux sur le modèle du casino d'Aix-en-Provence, attirant ainsi la famille entière et pas seulement les joueurs. Le groupe restera présent à l'étranger là où les réglementations le permettent, mais ne prévoit pas un développement intensif. Parmi les bureaux d'étude qui suivent la valeur, Fideuram Wargny, Crédit Lyonnais Securities, CIC Securities et SG Securities ont tous récemment maintenu leur recommandation d'achat sur le dossier. EuroLand Finance a confirmé pour sa part son conseil 'Achat Fort' avec un objectif de cours de 100 euros.

En synthèse, le groupe Partouche continue sa progression à deux chiffres dans un secteur qui semble imperméable aux incertitudes économiques.

L'intégration de CEC devrait relancer l'intérêt des investisseurs sur la valeur.

Pierre Perrault
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(source Yahoo actualités).